尽快完善退市制度发挥过滤器作用

“过滤器”是输送介质管道上不可缺少的一种装置，用来消除介质中的杂质，以保护阀门及设备的正常使用。退市机制就如资本市场的“过滤器”一般，淘汰不合格的上市公司，保护资本市场的健康运转，但是，如果“过滤器”有名无实，那么，可想而知，带给资本市场的后果是什么！因此，必须尽快完善退市制度，充分发挥“过滤器”的作用。

　　央行日前发布的最新《2011年中国金融稳定报告》中再次提出，“完善退市制度，抓紧推进主板、中小板上市公司退市改革，建立创业板退市制度，健全退市责任追究机制”。

　　作为资本市场一项必不可少的制度，退市制度的完善一直以来都是监管层在积极研究的问题，同时也是业界关注的焦点话题。不仅央行在几次报告中都提及，证监会也一直把退市制度的完善作为其重点工作来推进。根据监管层目前的思路，退市制度的改革将以创业板为试点带动主板、中小板的退市机制的完善。

　　首先来看创业板的退市制度。因为创业板相对主板较少历史遗留问题，相当于在一张白纸上构建退市制度，因此，创业板的退市制度应该率先推出，以创业板为试点来带动主板退市制度的改革。

　　在海外创业板市场上，退市是一种十分普遍和正常的市场行为，大多数的退市制度都和上市标准相一致。而且，退市与否除了与上市条件相对应的量化标准外，往往更多取决于股价、成交量等与市场表现直接有关的非业绩量化因素，从而更多地体现出市场化的退市理念。

　　需要注意的是，创业板不像主板那么“仁慈”，主板还有特别处理，而创业板没有，说退就退了，因此，投资者风险教育一定要做好，虽然政府一再说“投资有风险，投资需谨慎”，但还有很多投资者并不理解这句话。投资者必须增强创业板公司退市的风险意识。

　　再来看主板的退市制度。2000年来共有48家公司从主板退市，转入代办系统交易。2007年、2008年两市各有一家公司退市，2009年两市只有深本实一家退市。虽然监管部门虽然也规定了相应的退市制度，但又增加了种种缓期执行的规定，同时重组保壳、政府救助也起到了推波助澜的作用，并形成了反向激励。

　　反向激励带来的最为直观的变化是，一些毫无价值的上市公司却因为具有重组预期和拥有“壳价值”而获得了不正常的高估值，成为“抢手货”，也使借壳上市题材长盛不衰，一些垃圾股股价甚至高过绩优股，直接扭曲和破坏了二级市场的定价机制和配置资源的功能。

　　因此，笔者认为，不管是创业板还是主板的退市制度都一定要尽快完善和推出，因为作为资本市场优胜劣汰长效机制的关键环节，退市制度是对中小投资者权益保护的一个最佳体现，退市制度——资本市场一的“过滤器”一定要发挥其应有的作用。